一、企業調研，了解企業的情況。所需資料包括但不限于：
1.基本情況資料：商業規劃、融資規劃、資本支出規劃、公司有關的融資、擔保、租賃的合同等各基本材料清單；
2.財務資料：歷史財務報表、審計報告、主要科目明細表等等；
3.公司生產銷售資料：公司主要提供的產品、服務。以及對應的銷量、銷售價格、營銷策略、上下游客戶情況等；
4.宏觀經濟形式的影響及行業競爭狀況：行業平均情況，以及政策對行業的影響
5.未來計劃和預測資料：基準日后幾年的業務供需量預測，財務數據預測（銷售額、利潤、應收應付等）等。
二、根據綜合研究企業的信息后，決定采用何種方法對公司進行估值。

方法	適用公司	計算方法
市盈率（PE）估值法	l 盈利穩定且周期性弱的成熟企業：如消費（食品飲料、零售）、制造業等，凈利潤增長可預測 l 有一定利潤規模的大中型企業?：需排除初創期或利潤波動大的企業（如科技研發階段公司）	市值=PE*凈利潤 市盈率=每股市價/每股收益 每股收益=凈利潤/總股本
市凈率（PB）估值法	l 重資產行業：如銀行、房地產、制造業（依賴固定資產或專利） l 周期性行業低谷期企業：如鋼鐵、煤炭，此時凈資產反映資產清算價值	市值=PB*凈資產 市凈率=每股市價/每股凈資產‌ 每股凈資產=歸母所有者權益/總股本
市銷率（PS）估值法	l 未盈利或高增長階段的初創企業：如互聯網、科技公司（收入增長快但利潤尚未釋放） l 平臺型或銷售驅動型企業：如電商、SaaS企業（收入規模是關鍵指標）	市值=PS*營業收入 市銷率=每股股價 ÷ 每股銷售額 每股銷售額 = 公司總銷售額 /總股本
收益法/現金流折現（DCF）法	l 現金流穩定且可預測的成熟企業：如公用事業（電力、燃氣）、消費品（白酒、乳制品）。 l 高增長但路徑清晰的企業：如新能源（寧德時代）、醫藥外包（藥明康德）。 l 并購目標企業：評估協同效應帶來的增量現金流	通過預測企業未來自由現金流，按合理折現率折算為現值，加上終值得到企業內在價值
企業價值倍數（EV/EBITDA）	l 資本結構差異大的行業（如航空、電信）	企業價值（EV） / 息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）

假設選用估值中比較常用的收益法對企業進行估值。該收益法以企業自由現金流折現模型為核心，即以企業未來若干年度內的企業自由現金流量作為依據，采用適當折現率折現后加總計算得出企業整體價值，加上溢余資產價值、非經營性資產價值，減去非經營性負債，然后扣除付息債務的價值，得出股東全部權益價值；
根據上述提到的收益法進行建模。將企業提供的歷史財務資料（前三年資產負債表、利潤表等），以及和企業共同評估確認的未來（比如未來五年）財務科目數據的預測數據（包含營業收入、營業成本、稅、折舊攤銷、三費等等科目）等信息輸入模型以推導出“企業自由凈現金流”。后根據合理的折現率，將自由現金流折現成當期的企業價值，再扣除企業的付息債務價值后，得出企業當期的權益估值。
傳統DCF估值法（現金流折現法）分預測期與永續期，永續期占總價值比重大，但其“企業無限存活”的假設，與2024年6月南京大學長江產業經濟研究院《2024中國市區縣企業生存時間報告》所述2022年中國全部企業平均壽命僅8.87年的現實沖突，局限性顯著。被估值企業未來面臨的競爭加劇、資金鏈壓力、政策變動等生存風險使得“永續增長”的假設已無現實基礎。截斷永續期可避免高估，更反映企業實際生存概率，提升估值準確性。截斷永續期后，應延長預測期，覆蓋剩余高存活期，重點分析剩余高存活期現金流，估值結果更貼合企業實際價值。
三、最終形成企業估值報告。估值報告通常包含：
1.企業基本概況；
2.估值范圍、基準日、依據、方法、基礎假設、實施過程、以及結論；
3.特別事項說明、使用限制說明等部分。

 

編輯人：陳 航   林芳  張青云

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